Основной целью проведения денежно-кредитной политики Национального Банка Республики Казахстан (далее - Национальный Банк) является обеспечение стабильности цен. Достижение данной цели является одним из важнейших условий долгосрочного устойчивого экономического развития. Кроме того, Национальный Банк вместе с обеспечением ценовой стабильности создает условия для поддержания финансовой стабильности, смягчения влияния внешних шоков на экономику и предупреждения накопления дисбалансов в финансовой системе. Действия Национального Банка являются частью общей макроэкономической политики государства, и только в совокупности с координированными и согласованными мерами налогово-бюджетной политики могут обеспечивать устойчивый экономический рост и стабильность финансовой системы.

Денежно-кредитная политика в 2016 году формировалась и осуществлялась в условиях распространения последствий внешних и внутренних шоков, а также адаптации населения и предприятий к новому режиму денежно-кредитной политики и политики обменного курса. Цены на нефть находились на более низком по сравнению с предыдущими годами уровне, наблюдалась волатильность курсов валют стран - торговых партнеров, сохранялся высокий уровень долларизации несмотря на существенный переток активов из иностранной валюты в тенговые, рост бюджетных расходов и структурный профицит на денежном рынке. Эти факторы оказывали преимущественно сдерживающее влияние на эффективность принимаемых мер. Тем не менее в результате восстановления ситуации на внешних рынках и мер Национального Банка ситуация стабилизировалась, и инфляция достаточно близко подошла к установленным целевым ориентирам.

В 2017 году Национальный Банк ожидает сохранения цен на основные сырьевые товары на уровне их средних значений в 2016 году, а также медленного, но последовательного восстановления отечественной экономики в результате реализации государственных программ поддержки экономики. При этом нейтральная налогово-бюджетная политика, по всей вероятности, будет носить ограниченное влияние на рост инфляции в рамках мер по консолидации государственного бюджета со стороны Правительства в следующем году.

Национальный Банк продолжит следовать принципам инфляционного таргетирования. Для достижения целевых ориентиров денежно-кредитная политика будет проводиться с учетом ранее объявленных направлений развития, в том числе путем развития процентной политики и инструментов денежно-кредитной политики, оптимизации процесса принятия решений, а также формирования инфляционных ожиданий экономических субъектов.

С августа 2015 года Национальный Банк осуществляет денежно-кредитную политику в соответствии с принципами инфляционного таргетирования, согласно которым акцент ставится на процентной политике при режиме плавающего обменного курса национальной валюты. В течение 2016 года Национальный Банк внедрял в свою практику и совершенствовал основные составляющие инфляционного таргетирования таким образом, чтобы оказать влияние на денежно-кредитные условия в экономике и, в конечном итоге, достичь основной цели по инфляции. При этом проведение денежно-кредитной политики усложнялось рядом возникших шоков внешнего и внутреннего характера.

В конце 2015 года - начале 2016 года неблагоприятная конъюнктура на мировых товарных и финансовых рынках оказала негативное влияние на состояние экономики и финансового сектора страны. В результате воздействия внешних факторов на денежном и валютном рынках наблюдались высокая волатильность и дефицит тенговой ликвидности. В целях стабилизации ситуации на финансовом рынке и смягчения негативного влияния внешних факторов Национальный Банк проводил операции по восполнению дефицита тенговой ликвидности. В январе 2016 года с целью снижения нагрузки на банки был смягчен механизм минимальных резервных требований. Кроме того, в феврале 2016 года приняты меры по повышению привлекательности тенговых активов, рекомендуемые ставки по депозитам в тенге были повышены с 10% до 14%, а ставки по депозитам в иностранной валюте снижены с 3% до 2%.

Обменный курс тенге формировался под воздействием фундаментальных факторов, позволяя обеспечивать ценовую конкурентоспособность отечественных товаров и сохранять золотовалютные резервы. При этом участие Национального Банка на валютных торгах было направлено на сглаживание краткосрочных и спекулятивных колебаний, несвязанных с влиянием фундаментальных факторов, которые могут нести угрозу финансовой стабильности.

По мере восстановления ситуации на денежном и валютном рынках были созданы условия для восстановления процентного канала денежно-кредитной политики. Поэтому Национальный Банк в феврале 2016 года возобновил ранее приостановленную практику установления базовой ставки в качестве основного инструмента денежно-кредитной политики. Для соблюдения баланса рисков базовая ставка была установлена на уровне 17%. В сложившихся условиях ставка не могла быть слишком высокой для предупреждения рисков для финансовой стабильности; в то же время, ставка не могла быть слишком низкой для недопущения возникновения девальвационных ожиданий. В результате принятых мер в феврале - марте 2016 года баланс на финансовом рынке был восстановлен.

В целях повышения эффективности денежно-кредитной политики Национальный Банк выстраивал соответствующую систему инструментов. Был сформирован базовый набор инструментов, который позволил Национальному Банку удерживать целевую ставку (межбанковскую краткосрочную ставку денежного рынка TONIA) внутри установленного процентного коридора базовой ставки. При этом показателем эффективности денежно-кредитной политики является ее удержание максимально близко к базовой ставке.

По мере стабилизации ситуации на финансовом рынке и улучшения прогнозов макроэкономических показателей Национальный Банк начал смягчать денежно-кредитные условия путем постепенного снижения уровня базовой ставки. Наблюдалось сокращение инфляционных процессов, снижение инфляционных и девальвационных ожиданий, улучшение конъюнктуры на ключевых внешних рынках. Валютные предпочтения населения начали смещаться в пользу национальной валюты. На валютном рынке наблюдалось превышение объемов продаж иностранной валюты над ее покупкой, а также переток вкладов, номинированных в иностранной валюте, в тенговые депозиты.

В то же время вследствие процесса конвертации вкладов из иностранной валюты в тенге, а также крупных расходов государственного и квазигосударственного секторов в банках накопилась избыточная тенговая ликвидность. Таким образом, со второго квартала 2016 года денежный рынок начал функционировать в условиях структурного профицита тенговой ликвидности. В целях ограничения инфляционных процессов Национальный Банк проводил операции по изъятию ликвидности.

Проводимые Национальным Банком операции открытого рынка по абсорбированию ликвидности, такие как выпуск краткосрочных нот и прямое РЕПО, а также депозитные операции с банками обеспечивали удержание целевой ставки TONIA внутри процентного коридора базовой ставки. При этом в условиях значительного профицита краткосрочной ликвидности банков целевая ставка находилась вблизи нижней границы заданного коридора.

Одновременно Национальный Банк начал проводить активную работу по созданию условий для формирования кривой доходности, которая призвана служить ориентиром стоимости денег на внутреннем рынке. В этой связи, начиная с мая 2016 года Национальный Банк, наряду с краткосрочными нотами со сроком 7, 28 дней, которые используются для целей денежно-кредитной политики, начал выпускать ноты с более длительным сроком погашения (91 день, 182 дня, 364 дня). В целях построения кривой доходности на среднесрочный период были также запущены аукционы по проведению операций с государственными ценными бумагами со сроками обращения более 1 года.

В целом, Национальный Банк в 2016 году проводил осторожную и взвешенную денежно-кредитную политику, направленную на сохранение баланса рисков между ценовой и финансовой стабильностью. При принятии решений по денежно-кредитной политике Национальный Банк ориентировался не только на текущую ситуацию, но также на прогноз развития экономических переменных в среднесрочном периоде, в том числе инфляции, и ожидания населения и участников рынка.

В этой связи в 2016 году началось проведение опросов населения по оценке их ожиданий. Результаты позволяют отслеживать финансовое положение домохозяйств, их потребительское и сберегательное поведение, восприятие ими роста цен, ожидания по инфляции и обменному курсу, а также общее настроение населения относительно экономического положения страны в целом.

Немаловажным звеном в процессе принятия решений по денежно-кредитной политике является построение прогнозов развития экономики и динамики инфляции. Поэтому в рамках режима инфляционного таргетирования Национальным Банком используется система прогнозирования и анализа денежно-кредитной политики FPAS (приложение 1). В рамках данной системы ежеквартально проводятся прогнозные раунды, в ходе которых осуществляется разработка прогнозов основных макроэкономических показателей, в том числе, инфляции, на среднесрочную перспективу.

Важной составляющей инфляционного таргетирования является активная и качественная коммуникационная политика центрального банка. Поэтому наряду с мерами денежно-кредитной политики в 2016 году Национальный Банк принимал меры по повышению прозрачности деятельности и улучшению коммуникационной политики. Существенно был расширен перечень публикуемой статистической и аналитической информации по вопросам денежно-кредитной политики, внедрена практика проведения пресс-конференций и встреч руководства Национального Банка с экспертами и средствами массовой информации. Эти меры направлены на правильное понимание экономическими агентами процессов, происходящих на финансовом рынке, формирование рациональных ожиданий касательно инфляции, обменного курса и других макроэкономических показателей.