ведущий научный сотрудник Центра частного права КазГЮИ Министерства юстиции Республики Казахстан

 Рынок ценных бумаг, являясь одной из важнейших составляющих финансового рынка, представляет собой механизм привлечения и перераспределения средств в целях создания и развития бизнеса, в том числе и производства. В структуре же самого рынка ценных бумаг можно выделить, по крайней мере, две сферы - рынок капиталов и денежный рынок, которые различаются между собой, прежде всего, в их целях, обусловленных сроками и другими условиями существования обязательств. По своей сути рынок ценных бумаг есть постоянный процесс приобретения и передачи имущественных прав, которые фактически являются правами на получение денежных сумм (либо правами требовать предоставления денежных сумм). Предметом настоящего доклада мы определили выяснение правовой природы и особенностей тех инструментов, обращение которых имеет место на рынке ценных бумаг.1  Такими инструментами могут быть собственно ценные бумаги, дематериализованные ценные бумаги, электронные карточки, ряд производных финансовых инструментов. Некоторые из этих инструментов непосредственным фактом своего наличия удостоверяют конкретное имущественное право их владельцев, другие же появляются в результате совершения различных видов сделок, например, с самими ценными бумагами.

 I. Теория гражданского права и законодательство Республики Казахстан определяет общее понятие ценной бумаги следующим образом. “Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление которых возможно только при его предъявлении” (1). Такое определение достаточно точно отражает изначальную сущность ценной бумаги, хотя и нуждается в некоторых формулировках, которые более конкретно указывали бы на особенности ценных бумаг.

 Согласно вышеприведенному определению понятие ценная бумага представляет собой, прежде всего, способ удостоверения гражданских (в первую очередь - имущественных) прав. Именно в исполнении роли подтверждения имущественных правоотношений и заключается предназначение ценных бумаг в деловом обороте. Более того, ценные бумаги и появились вследствие необходимости иметь такой юридический механизм, который бы обеспечивал обращение имущественных прав максимально возможной степенью мобильности (скорости осуществления сделок) при одновременном обеспечении прочности, надежности передачи и осуществления этих прав.

 Таким образом, одной из важнейших особенностей ценной бумаги является ее имущественный характер, что означает обязательное закрепление в ее содержании определенного имущественного права, принадлежащего владельцу определенной ценной бумаги, которое и подтверждается этой ценной бумагой. Содержание этого права может быть различным. Чаще всего ценными бумагами подтверждаются отношения по инвестированию денежных средств в хозяйственное предприятие с целью периодического получения дохода в виде дивидендов по акциям или процентов по облигациям и другим видам долговых ценных бумаг, являющихся предметом массовых эмиссий.2  Такие виды ценных бумаг называют инвестиционными. С юридической точки зрения их особое выделение обосновывается необходимостью урегулировать специфический процесс принятия решения о выпуске их в обращение, процедуру регистрации эмиссии, порядок распределения дохода по этим видам ценных бумаг.

 Инвестиционными являются и те государственные ценные бумаги, которые также являются предметами массовых эмиссий. Такими ценными бумагами являются, например, казначейские обязательства государства, казначейские векселя и боны. Выпуск и размещение такого рода государственных ценных бумаг представляет собой возможность привлечения свободных денежных средств с целью последующего направления этих средств на решение задач общегосударственного масштаба либо в пределах определенных административно-территориальных единиц. Особенностью эмиссий государственных ценных бумаг является законодательное освобождение этих эмиссий от государственной регистрации в Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам. В странах с развитой рыночной экономикой государственные ценные бумаги являются одним из самых надежных объектов инвестирования. И в сущности, установить обязательность государственной регистрации эмиссий государственных ценных бумаг, одна из основных целей которой - подтвердить платежеспособность эмитента, значит поставить под сомнение экономическую состоятельность самого государства. Поэтому мы не ставим под сомнение правильность установления подобного освобождения. Но бесспорно другое: кем-то и посредством каких-то механизмов должен жестко контролироваться процесс выпуска и размещения государственных ценных бумаг. Ибо уже сегодня мы имеем преценденты грубых нарушений прав и интересов инвесторов на рынке государственных ценных бумаг, например, облигаций местных администраций.

 Следует отметить, что, как и в любом другом правиле, в теории ценных бумаг может иметь место определенное исключение. Речь идет о том, что акция удостоверяет не только право на денежную сумму в виде дивидендов и часть имущества предприятия в случае его ликвидации. Владельцы обыкновенных акций, а в некоторых случаях и привилегированных акций, кроме этого имеют право на участие в процессе управления соответствующим акционерным обществом посредством голосования при принятии ряда важных управленческих решений. Такое исключение обусловлено экономической природой акции. Поскольку акционер является сособственником предприятия, постольку он имеет право определять направления осуществления его деятельности и контролировать эту деятельность с точки зрения использования средств, переданных предприятию его акционерами. В сущности право на участие в управлении акционерным обществом так или иначе представляет собой право решать вопросы имущественного характера. Например, решение о выплате дивидендов и их размерах.

 Особо выделяются такие виды ценных бумаг, которые обращаются исключительно как доказательство отношения краткосрочного кредита, как правило, при отсрочке (либо рассрочке) платежа или займа, а в деловом обороте играют роль средства платежа. Это чеки и коммерческие векселя. Процесс выкупа и обращения этих документов также имеет свои особенности. Например, не требуется государственной регистрации их выпуска, а сам выпуск в обращение имеет место, как правило, лишь по соглашению сторон конкретного правоотношения. Специфичен, с точки зрения порядка передачи имущественных прав, и процесс обращения чеков и векселей.

 Гражданский кодекс Республики Казахстан в числе ценных бумаг называет коносамент, который по своей природе является товарным распорядительным документом, т.е. владелец коносамента имеет право, предъявив документ, получить товары, указанные в содержании документа. Таким образом, товарные распорядительные бумаги подтверждают вещное право на имущество - право собственности (коносамент, складское свидетельство), а также право залога (залоговые, ипотечные свидетельства). При всем этом товарные бумаги имеют такие специфические черты, которые существенно отличают их от уже указанных выше видов ценных бумаг. В частности правовое значение имеет вопрос о зависимости выпуска такого документа в обращение от того юридического факта, который лежит в основе этого выпуска; к этому виду юридических документов не применяются правила эмиссии ценных бумаг, государственной регистрации их выпусков, правило об ограничении возражений (которое, кстати, крайне специфично для собственно ценных бумаг). Обращаясь в сфере товарного обращения, распорядительные документы имеют существенные отличия их правового режима от аналогичного режима других видов ценных бумаг и в своем обращении должны регулироваться отдельной совокупностью юридических норм. При этом необходимо законодательным путем признать, что товарные распорядительные документы, хоть и имеющие определенные черты, сходные с ценными бумагами, на самом деле таковыми не являются. Поэтому целесообразнее выделить распорядительные документы из числа ценных бумаг, установив, что они являются особым способом удостоверения особого рода имущественных прав.

 На наш взгляд, более целесообразно использовать в данном случае опыт Единообразного торгового кодекса (ЕТК) США в регулировании аналогичных отношений. Речь идет о проведении более жестких разграничений между видами ценных бумаг. В частности, в ЕТК выделяется как базовое понятие оборотного документа, характеристиками которого являются следующее:

 - документ выписан на предъявителя либо на определенное лицо;

 - документ передается простым вручением;

 -для получения денег по документу обязательно его предъявление (2).

 Как мы видим, понятие оборотного документа очень близко подходит к понятию ценной бумаги, определение которого закреплено в гражданском кодексе Республики Казахстан. Оборотными документами в ЕТК США признаются, в частности, простые и переводные векселя, чеки. И именно эти документы известны как самые первые виды ценных бумаг в истории человечества. При этом именно векселя и чеки заключают в себе в максимальном объеме все присущие ценной бумаге характеристики.

 Правовой режим оборотных документов распространен ЕТК США и на распорядительные документы (например, коносамент) при условии, что при предъявлении документа выдаче подлежит не денежная сумма, а определенный товар.

 Третьей группой документов признаны инвестиционные ценные бумаги, обращение которых также основывается на режиме, установленном для оборотных документов с учетом ряда особенностей.

 Разделение на три группы обусловлено спецификой регулирования вопросов выпуска и обращения тех или иных ценных бумаг, включая различие в сферах обращения. Векселя и чеки, удостоверяя отношения займа и краткосрочного кредита, выполняют функции средства платежа (включая возможность отсрочки либо рассрочки платежа) и обращаются на денежном рынке. Распорядительные документы находят применение в сфере товарного обращения. А инвестиционные ценные бумаги, являясь предметами массовых эмиссий, обращаются на рынке капиталов. Кстати, американское же право так определяет особенности инвестиционных ценных бумаг (причем это больше экономический критерий, нежели правовой). Это подтверждение: 1) вложения денег, 2) в предприятие, 3) с целью получения долгосрочного дохода, 4) образуемого вследствие усилий (действий) исключительно других лиц (3).

 Для того, чтобы данный критерий был более корректен и охватывал государственные ценные бумаги, необходимо условие 2) соответствующим образом дополнить.